Backwardation – So kündigen sich Rallyes zuverlässig an

Während die überwältigende Mehrzahl der Börsianer mit Linien und zweifelhaften Indikatoren in Charts befasst, die das tatsächliche Marktgeschehen nicht nur verzerrt darstellen, sondern auch ad absurdum führen, fokussiere ich mich schon lange auf fundamentale Basiseffekte. Mit Basiseffekt ist gemeint, dass irgendwer (genau genommen eine große Institution oder eine Gruppe großer Institutionen) etwas bestimmtes macht/machen muss. Während der Handel von Chartformationen und Indikatoren naturgemäß auf Dauer im Bestfall ein Nullsummenspiel produziert, hat man natürlich auch bei meiner Vorgehensweise phasenweise ein Nullsummenspiel. Allerdings im schlechtesten Fall!

Am Markt sind zwei Händlergruppen dominant: Die Fonds und die kommerziellen Hedger. Letztgenannte sind jene Adressen, die entweder physische Bestände eines Rohstoffs halten und gegen fallende Notierungen mit entsprechenden Shorts im jeweiligen Future absichern oder Adressen, die einen physischen Bedarf für einen Rohstoff haben und sich über den Terminmarkt gegen steigende Notierungen absichern. Das ist übrigens die ureigene Funktion, die dem Terminmarkt zugedacht war. Und sie ist wunderbar, denn sie gibt Unternehmen die Möglichkeit, Risiken abzusichern! Rohstoffe und auch Finanzfutures haben verschiedene „Liefertermine“, aus denen sich eine sogenannte Terminkurve ergibt. Diese steigt im Normalfall, was bedeutet, dass spätere Liefertermine teurer gepreist sind, als die Frontkontrakte. Das hat unter anderem zwei Gründe: 1. Höhere Lagerkosten für das Produkt, wenn es später geliefert wird und 2. Größere Unsicherheit hinsichtlich der Marktentwicklung bis zum Liefertermin, wenn dieser ferner in der Zukunft liegt.

Eine normale Terminkurve schaut demnach wie folgt aus:

Jeder Folgekontrakt ist teurer gegenüber dem Frontkontrakt. Diese Terminkurve ist normal und lässt keine Rückschlüsse hinsichtlich der künftigen Entwicklung zu. Der Markt kann steigen oder fallen. Hieraus kann ich es nicht herleiten und die Wahrscheinlichkeiten für eine Richtung erhöhen.

Im Gegensatz zur Contanga-Situation (siehe oben) ist die Backwardation eine Sondersituation, die vergleichsweise selten vorkommt und bei der der Frontkontrakt am teuersten gepreist ist und die Folgekontrakte jeweils günstiger. Wie kann so etwas sein? Dazu kommt es dann, wenn selbst diejenigen, die eigentlich über den Terminmarkt ihre physischen Bestände gegen fallende Preise besichern plötzlich auf die Kaufseite wechseln. Nicht ohne Grund spricht man in dem Fall von einem sogenannten Käufermarkt. Dazu kann es beispielsweise kommen, wenn die Ernte verdorben ist, es zu einer Naturkatastrophe kam oder dergleichen, wodurch ein Produzent seinen späteren Lieferverpflichtungen nicht mehr nachkommen kann. Stellen Sie sich vor, Sie und ich haben einen Vertrag (Kontrakt) über die Lieferung von 1000 Bushel Weizen mit Liefertermin Dezember. Nun geht die Ernte kaputt und ich als Produzent kann allenfalls 500 Bushel liefern. Was mache ich also, um meiner Verpflichtung dennoch nachkommen zu können? Ich kaufe die fehlenden 500 Bushel über den Terminmarkt ein, bei anderen Produzenten, deren Bestände höher sind. Eine Backwardation schaut dann dementsprechend so aus:

Orangensaft befindet sich seit geraumer Zeit in einer Backwardation. Wann immer man so eine Konstellation entdeckt, sind Shortpositionen Tabu und wir dürfen uns auf eine mächtige Rallye einstellen. Allein in 2016 konnte ich in meinem privaten Account bei Sojabohnenmehl und Hafer tolle Trades auf der Longseite realisieren, weil die Terminkurve heftige Anstiege ankündigte. Solche Märkte sind aber erfahrungsgemäß ausschließlich im Future handelbar, weshalb man nicht in jedem Account eine solche Sondersituation auch in bare Münze umwandeln kann.

Wenn Sie sich Orangensaft und Zucker (Sugar No.11) anschauen, dann wissen Sie, was eine Backwardation auszulösen vermag. Wichtig: Ich nutze die Inversion einer Terminkurve ausschließlich bei Rohstoffen, die tatsächlich auch verbraucht werden. Bei Finanzfutures (Aktienindizes, Anleihen, Währungen), aber auch in Edelmetallen wie Gold hat die Inversion der Terminkurve für mich keinerlei Bedeutung.

Viel Erfolg und gute Trades weiterhin!

René Wolfram
www.realmoneytrader-akademie.de